近日,期貨市場配資問題被披露,更有媒體提出期貨配資是期貨價格上漲的重要原因。果真如此嗎?業(yè)內(nèi)專家認為,將現(xiàn)貨價格上漲過分歸咎于期貨市場,將期貨價格上漲歸因于投機,這都是把資本市場作用與實體經(jīng)濟變化本末倒置,不了解期貨市場本質(zhì),實屬無稽之談。
黑色系:影響期現(xiàn)貨市場價格因素一致,期貨價格追隨現(xiàn)貨特征明顯
從9月份到現(xiàn)在,焦煤、焦炭主力合約(1701合約)漲幅超過了45%,動力煤、鐵礦石期貨主力合約漲幅也超過了20%。分析認為,期貨價格的上漲首因在于供給側(cè)改革下的短期供需錯配。煤炭的產(chǎn)能削減,下游鋼廠的庫存很低,面臨主動補庫存的需要,導致供需矛盾出現(xiàn)了大的拐點,缺口較大,步步催生了“牛市”行情,期貨價格上漲源于基本面的有力支持這已是業(yè)內(nèi)共識。
從期現(xiàn)價格看,由于貨源緊張,焦煤、焦炭等品種的現(xiàn)貨價格一直在提價,且提價幅度較大,期貨價格一直處于貼水(期貨價格低于現(xiàn)貨價格)行情,是一個“追趕”現(xiàn)貨價格的“角色”、跟隨現(xiàn)貨提價而上漲。
據(jù)數(shù)據(jù),盡管11月4日雙焦期貨價格大漲,但相比現(xiàn)貨價格,焦炭1701合約收盤價1946相對天津港(10.100,-0.03,-0.30%)準一級焦倉單價,貼水仍然達每噸50多元;焦煤1701合約收盤價1463相對山西產(chǎn)主焦煤倉單價,貼水由上一日的100元/噸左右回升至貼水約37元/噸;鐵礦石1701合約手收盤價502相對澳洲PB粉現(xiàn)貨價,貼水約53元/噸,貼水幅度為10.8%。因此,就價格看,此次期貨價格上漲折射出了其具備基本面驅(qū)動及期現(xiàn)價格回歸的支撐,在這樣的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)下,行情出現(xiàn)都需要新的基本面變化來推動。
更有參照意味的是,沒有期貨品種的諸如大蒜、生姜,出現(xiàn)了“蒜你狠”、“姜你軍”,據(jù)國家發(fā)改委公布的10月全國小型農(nóng)產(chǎn)品價格數(shù)據(jù),10月份大蒜的批發(fā)價格和零售價格同比上漲90%和67.9%,上漲幅度不亞于黑色品種。
中國農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟學教授常清指出,今年初黑色系期貨價格的暴漲,在當前看起來更像是傳遞了一個重要信號,“年初焦煤、焦炭期貨價格暴漲,目前現(xiàn)貨價格已經(jīng)超過了,證明當時期貨市場的投資者已經(jīng)認清了供求關(guān)系,這個信號在目前來看也是非常準確的!背G逭f,接下來的黑色系商品期貨走勢還會進一步得到驗證。
只有將黑色系期貨成交做成規(guī)模,才能讓黑色系產(chǎn)業(yè)按照市場化方向調(diào)整經(jīng)營
長期以來,每當商品期貨迎來一輪上漲或下跌行情,總有聲音習慣于拿成交量、流動性作為判斷炒作的依據(jù)。近期,部分媒體文章表示“投機活動激增為全球大宗商品市場帶來了波動,造成原材料(如鋼鐵和鐵礦石期貨)價格的大幅上漲”,將問題直指市場投機。這不僅是將復雜問題簡單化、片面化,更是誤導讀者和受眾,讓本該更好發(fā)揮市場功能的避險工具承受質(zhì)疑。
從煤焦礦三品種看,目前的交易持倉比均在1左右、有時低于1,表明了市場流動性保持在比較合理的水平。市場人士認為,雖然近期黑色品種期貨價格波動較大、交易量增長較快,但市場換手率不高,沒有出現(xiàn)過度投機勢頭。在投資者結(jié)構(gòu)上,據(jù)統(tǒng)計,目前煤焦礦品種法人持倉占比均在30%以上,體現(xiàn)了較好的市場深度。鐵礦石期貨的法人持倉比例在2016年上半年達到了32.7%,最高時超過45%,參與的現(xiàn)貨企業(yè)達到了729家,投資者結(jié)構(gòu)正不斷優(yōu)化。
中信期貨研究部負責人認為“期貨市場流動性對市場發(fā)展起到至關(guān)重要的作用,只有流動性好的期貨市場,價格才不易受偶然交易行為和因素的影響,能很快回復到市場均衡價格,因而現(xiàn)貨與期貨的基差也將表現(xiàn)出較為穩(wěn)定的特性!边@位負責人認為,流動性同時也意味著低交易成本和大的交易量,這對于套期保值者提高保值效果至關(guān)重要。中國農(nóng)業(yè)大學教授常清更是對大宗商品市場“泡沫說”提出質(zhì)疑,他認為“大宗商品市場沒有泡沫,大宗商品完全由供求關(guān)系決定的,不存在泡沫問題,因為大宗商品不是資產(chǎn),是不斷被消耗的。
作為市場參與者、媒體等應正本清源,深刻分析現(xiàn)貨市場變化原因,提高對期貨市場作用的認知,而不是“賺錢說明自己水平高,賠錢就說市場遭”,國內(nèi)期貨市場發(fā)展到現(xiàn)在,諸如有色、油脂油料市場都已得到國內(nèi)外投資者、產(chǎn)業(yè)客戶高度認可、成為市場定價依據(jù),現(xiàn)在黑色產(chǎn)業(yè)、黑色系品種也正在步入這一行列,將更好助力國家產(chǎn)業(yè)政策有效實施、實體產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。
期貨配資業(yè)務被嚴格監(jiān)管,不具備成為行情推手的基礎
關(guān)于期貨配資問題,2011年7月證監(jiān)會就已下發(fā)了《關(guān)于防范期貨配資業(yè)務風險的通知》,要求各期貨公司嚴把開戶關(guān),不得從事配資業(yè)務、以各種形式參與配資業(yè)務或為配資業(yè)務提供便利,對處于灰色地帶的期貨配資業(yè)務予以定性,要求各期貨公司應嚴格在許可范圍內(nèi)開展業(yè)務,不得以任何形式給客戶融資。今年7月,證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》(新八條底線)和相關(guān)配套規(guī)范也明確了在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中優(yōu)先劣后需共同承擔風險等,一旦出現(xiàn)違規(guī)業(yè)務,監(jiān)管當局將依法查處。
成熟的期貨市場需要基金、資管等機構(gòu)客戶,套期保值和套利投資的參與越多,產(chǎn)業(yè)客戶對期貨市場的認知和參與度才能不斷提高,期貨市場才能更加成熟。在我國,資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一,投資門檻高,市場產(chǎn)品化、機構(gòu)化程度低,很重要的一個原因是金融工具不夠。因此,不能向這些產(chǎn)品隨意“潑臟水”,要做的是認清這些產(chǎn)品本質(zhì),著重防范其規(guī)避監(jiān)管、通過其他方式利用期貨非法配資而擾亂市場。
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